财联社3月31日讯（剪辑 胡家荣）港股市集自2023年以来的形势运行估值配置已接近尾声亚洲色图|欧美色图|亚洲色吧，现时投资者不合加重。

　　对此中金公司指出，市集能否进一步上即将取决于盈利增长的握续性。

　　近期跟着功绩期的张开，指数盈利尤其是恒生科技盈利也有上调，这对市集而言是一个积极迹象，但中金也防备到，盈利的改善是以科技行业为主，以利润率改善为主，而非收入增多，因此其握续性仍有待不雅察。

　　领先一下2024年港股举座功绩情况。

　　举座上，2024年港股功绩配置，市集一致预期同比增速为5-6%（vs． 2023年同比+1%，2024年上半年同比+2%）。

　　现时FactSet从下到上统计市集一致预期MSCI中国指数2024年盈利同比增长5%，恒生综指同比增长6%，较四季度初预期下修，与中金的从上至下从策略角度测算的同比5-6%的盈利同比增速握平。

　　节拍上，2024年盈利增速前低后高，已袒露公司下半年盈利同比增长双位数，好于上半年的同比个位数增长。

　　据彭博统计，MSCI中国指数因素股中（权重80%为港股，13%为A股，7%为中概股）约50%的见识袒露了年报功绩，已袒露公司下半年盈利同比增速为22.5%（vs． 上半年同比+2.4%）。恒生综指因素股中约90%见识袒露了年报功绩，下半年盈利同比增长16.5%（vs． 上半年同比+1.3%）。

　　板块分化权贵：科技领跑，传统板块连累

　　高增长范围：汽车（+230%）、海运（+101%）、保障（+49%）受益于计谋刺激（如汽车以旧换新）、出口链复苏及成本市集回暖，成为2024年盈利增长主力。科技板块中，互联网巨头（腾讯+27.6%、京东+25.9%、小米+8.9%）孝顺恒生科技指数六成盈利增量，推进其下半年盈利同比增长38.7%。

　　低迷板块：地产（-143.4%）、银行（-0.6%）、动力（+0.1%）等传统行业受制于需求疲软及计谋调养，盈利接近零增长以致大幅耗损，连累举座配置程度。

　　头部企业主导科技板块增长，恒生科技因素股ROE擢升至9.8%（2023年为7.9%），净利润率改善（+1.0ppt）为核心运行，钞票盘活率与杠杆率小幅擢升提供助力。相干词，科技股收入增速（+18.1%）权贵低于盈利增速（+38.7%），突显增长主要依赖成本优化而非需求彭胀。

　　增长质料的隐忧：成本运行而非需求提振

　　现时港股盈利配置的“成色”存疑：

收入端疲软：MSCI中国指数与恒生综指收入增速区别仅为3.9%和3.2%，远低于盈利增速，企业依赖降本增效推升利润率。

ROE改善的脆弱性：杜邦分析显露，ROE回升主要依赖净利润率擢升，而钞票盘活率下滑、杠杆率仅微增，标明企业内生增长动能不足，钞票使用后果及彭胀意愿仍弱。

　　现时若何搪塞市集变化？

　　中金公司指出，结构上40%的“含科”部分照旧干线。指数空间上，保管恒指核心23，000-24，000点的判断。

　　但近期盈利上调带来了增量因循，为形势波动提供缓冲，恒指在现时点位不错承受风险溢价的一定上行。乐不雅情形下，在盈利上调基础上，若科技股风险溢价进一步回落至2021年头的水平，恒生指数或能达到26，000点，比之前预期的乐不雅情形更高。往上更大空间的大开，则需要盈利的进一步结束。

　　中金此前指出，恒指23，000-24，000点去追高的性价比不高。若是不肯意降仓位的话，也不错截至调养仓位到红利格调后，但科技照旧干线，不错待适当的位置和催化剂后再切换总结，实现波动的对冲。

　　关于投资者来说，最病笃无非是成本与仓位。由于对改日的假定和预期见仁见智，是以无非是用不同的成本去博弈我方深信的预期。若是握仓成本很低，短期的波动迷漫不足为虑，不错扛曩昔，但若是成本是最近一个月新加，所在就会堕入被迫。

　　2025年瞻望：科技干线不绝，传统板块依赖计谋

　　科技股：从叙事到盈利考证

　　市集一致预期恒生科技2025年盈利增速达25.1%，半导体（+96%）、汽车（+70.3%）、生物科技（+50.9%）或成新增长点。科技巨头在完成降本增效后，或转向新插足周期（如AI、云酌量），但技巧冲破与生意化节拍的不细目性可能加重市集波动。

　　传统板块：计谋定成败

　　银行、地产、动力等板块的盈利配置需依赖宏不雅计谋加码，尤其是财政刺激与房地产需求端计谋。若计谋力度不足预期（如仅依赖成本市集活跃度短期擢升），传统板块或不绝低增长态势。

　　风险与催化剂

　　上行契机：若财政发力超预期（如大范畴基建、消耗补贴），港股盈利增速或上修至6%-7%。

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　　下行风险：计谋不雅望或外部冲击（如地缘冲突）可能导致盈利增长停滞，与2024年握平。

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背负剪辑：王若云 亚洲色图|欧美色图|亚洲色吧